财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值(zhí)得(dé)投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q昆明市属于几线城市，云南最好三个城市1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部(bù)企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大(dà)江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易昆明市属于几线城市，云南最好三个城市(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代(dài)后，企业为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档(昆明市属于几线城市，云南最好三个城市dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释(shì)放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业(yè)新引领(lǐng)者。

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